PPP项目融资问题及与公司融资差异
PPP项目如何融资呢?各公司融资有什么差异?
问题：PPP项目公司如何融资?
PPP不同于传统融资，而是项目融资方式。但项目公司成立初期，资产有限也没有会计年报等资料，没有信用资质。如何融资?是否主要还看项目公司社会资本方的背景?
卢望高答：
所谓项目融资，是指通过项目自身产生的稳定的现金流来收回项目投资成本并获的合理收益。PPP项目融资涉及公共服务和公共产品，对于政府购买服务项目，一般来说取决于地方政府的财政实力，政府作为市场中信用级别最高的主体，也比较适合做项目融资;对于经营性和准经营性项目，一方面这种项目往往是人们日常生活必须的，比方说高速公路、比方说自来水厂、比方说供热、燃气等，你不付费，就没得用啊，这些项目相对来说收费比较稳定，市场风险较小，也比较有利于做项目融资。
之所以看社会资本方的背景，主要是看中社会资本能否有能力提供优质的公共服务和公共产品。如果能提供，那么对于金融机构来说，才足以构成付费保障的前提条件。如果社会资本的能力不够，那么金融机构就会感觉风险很大。
盈科李强律师答：
ppp项目公司融资，除了各位所述，还可以根据不同的项目内容，发专项债，绿色债，还可以通过结构化设计引入投资基金，或在适当时候进行资产证券化。
安联答：
某银行PPP项目贷款的要件如下，供参考：
1、项目列入省PPP项目库相关文件;
2、物有所值评估、财政承受能力论证、项目实施方案、项目产出说明;
3、法律意见函;
4、立项、能评、环评、土地规划等审批文件及项目其他合规合法性文件;
5、财政预算及人大批复文件;
6、证明财政实力相关文件。
赵靖答：
对于使用者付费项目，政府与项目公司签署PPP协议后，项目公司可通过质押项目收费权等进行融资，如果融资困难，可能会需要增加项目资本金比例或提供股东担保，必要时还需提供股东贷款。无论如何融资必须按时完成，要不项目公司就违约了，政府有权提前终止协议。
对于政府付费项目，项目公司则需质押项目的收益权(政府承诺定期支付的可用性付费、运营服务费等)进行银行融资，其实银行还是主要考虑政府的支付能力和信用，需要当地政府和当地金融机构多协调，帮助项目公司完成融资。若仍无法完成，则需增加项目资本金比例或提供股东担保，必要时还需提供股东贷款。
黄文军答：
同意大家的意见，补充一点个人的看法。银行放贷主要看两点，一是项目的还款来源，二是信用结构。对于项目公司而言，还款来源来自于使用者付费和PPP合同约定的政府付费;信用结构对于项目公司比较麻烦，由于是新成立的公司，信用不足，除了应收账款(或PPP合同债权)质押或抵押外，还需要社会投资人以担保等手段提供增信措施，当然，也有社会投资人让政府融资平台公司为项目公司提供增信的。
PPP项目融资与公司融资存在的差别
采用项目融资模式时，项目的发起人(一般是项目投资者或项目主办人)通常会作为项目公司的股东，为项目的投融资、开发建设、经营管理而成立一家专门的项目公司，并以该项目公司为主体，以经营项目本身的现金流和全部收益作为偿债资金来源，以项目公司的全部资产为增信(担保)的主要措施。根据项目融资的基础资产特点，按照追索权利的划分，项目融资有无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资两大类。通常，项目融资与公司融资的区别表现在以下几个方面：
(1)融资主体不同。PPP项目融资的融资主体是项目公司，贷款人或资金提供方是根据项目公司的资产状况以及该项目完工运营后的盈利能力作为提供融资的条件。而在常规公司融资中，融资主体就是项目发起人，资金提供方或贷款人更多考虑的是主体自身的信誉、资产状况、财务和担保情况。
(2)资金渠道不同。项目融资主要用于基础设施等项目，通常规模大、周期长、收益偏低，需要多元化的、更具有成本优势和规模优势的资金参与。国际上看，主要渠道有政策性银行、商业银行、政府基金或补贴、保险公司、养老基金和投资基金等。而常规公司融资，则可根据项目需要、公司财务状况和资本市场实际，公司可承受的资金规模和资金成本更具弹性和灵活度，因此公司融资更能体现全市场化的资本筹集优势。
(3)追索权特征不同。项目融资的最基本特点是，对于融资主体，通常表现为有限的追索权、甚至无追索权。贷款人不能追索到除项目资产以及相关担保资产或增信安排以外的项目发起人的其他资产。而在常规公司融资中，通常要求具有完全的追索权，一旦融资主体无法偿还债务，债权人可以通过融资主体(公司)的资产处置等方式进行弥补。
(4)还款来源不同。项目融资的资金偿还以项目自身收益为主，以项目自身收益和资产作为还款来源。而在常规公司融资，资金偿还来源是融资主体的所有资产和业务收入。
(5)担保结构不同。项目融资一般都具有较为复杂的法律保证结构体系，以协调和平衡各参与方、利益相关者的复杂利益关系，合理分担风险，实现各自最优目标。而传统的公司融资，担保结构比较单一，参与方相对简单，例如通常为股权质押、资产抵押、信用保证等。
(6)质量安全管理体系完善。近三年内没有发生过重大生产安全和质量事故，投资人主动防范的意识强、措施得力，合规性较好。具有独立法人资格，能遵从合同合法合规运营。
PPP项目融资中的股权融资有哪些特点
(1)长期性：公司通过股权融资获得的资金没有到期日，因而是长期的，只要公司存在，就无需归还该笔款项;
(2)不可逆：公司股权融资获得的资金不需要归还给投资人，投资人只有通过出售公司股权获得本金;
(3)无负担：股权融资不要求每期进行分红，是否进行分红、分红的时间及金额可以按公司实际情况而定。
PPP项目融资中的债券融资有哪些特点
债权融资的第一个特点是具有期限。与股权融资不同，债权融资分短期、中期和长期，有时间限制，即使是最长期限的债权融资，都是需要按照约定归还的。债权融资的第二个特点是在清算时比股权融资有更高的优先级。因此，债权融资获得的资金只能作为公司运营资本的补充，放贷方也会考虑风险而控制放贷的资金额度，公司不能完全依赖它完成新项目的投资。债权融资的第三个特点是带给公司杠杆收益的同时并不影响公司控制权，反映到资产负债表上是负债，但它会抑制公司投资冲动，增加公司破产的可能。债权融资的类型有银行信贷、民间借贷、中票、企业债、信托融资、项目融资、租赁等。
如何理解PPP项目中表外融资的概念
表外融资(Off-Balance-Sheet Financing)的全称为资产负债表外融资，现实中往往简称表外融资或帐外融资。部分 PPP 项目(特别是交通项目使用某些一次性资产的.情况)会使用此类融资方式。
PPP表外融资中的经营租赁
经营租赁是应用最广泛的表外融资方式，但需要引起重视的是，同属于租赁的融资租赁并不算表外融资。经营租赁与融资租赁的区别在于，经营租赁是当公司需要临时使用某项资产时，向外界进行的仅以使用资产为目的的租赁行为，公司并非想拥有该项资产，而融资租赁往往是由专业的租赁公司购买资产，再向公司出租的行为，实际相当于分期付款把该项资产出售给了公司。
如何理解PPP表外融资中的合资经营
PPP项目由于结构形式通常为单一的项目公司，涉及合资经营的情况较少。合资经营指公司持有其它公司股权，但并未控股，或未实际控制该公司的行为。此时该项投资在资产负债表上显示为对外投资，且营业收入并不在利润表上显示。但部分PPP项目在结构层面可能应用特殊目的公司(SPV)。特殊目的公司指某公司为了自身利益，发起成立一个新公司，且该公司仅为满足发起公司的一些利益。此类公司往往注册在百慕大、英属维尔京群岛等一些离岸地区，采用极高的资产负债率，发起人隐蔽在身后，但却承担所有风险。
如何理解PPP表外融资中的资产证券化
资产证券化反映了将资产放到金融市场进行流通的过程。通常该项资产需要具有价值或稳定现金流，之后通过发行的方式在金融市场公开出售，使资产获得流动性。PPP 项目除了可以将自身股权或项目收益权进行证券化以外，还可以将部分应收款或部分产品(比如风电项目的碳排放权)进行证券化，从而快速获得流动性。但是在实施过程中需要注意该项行为是否满足当地的会计准则，是否需要计入资产负债表。此种方式在金融市场发达的美国比较普遍，目前在国际上逐渐流行。近年与中国有关的 PPP 项目融资案例是香港迪斯尼乐园的资产证券化，它将对政府的应收账款在金融市场进行了出售。
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