股票期权激励机制的思考
[摘要] 股票期权作为一种薪酬激励的有效方式，在公司激励机制中发挥着重要的作用。本文首先从股票期权的内涵出发剖析其本质，探讨了股票期权激励机制形成的四大依据：委托代理理论、交易用度理论、内部人控制理论、人力资本理论。结合我国的实际现状从公司外部、内部两个方面了股票期权激励机制运用的条件条件和困难。最后对完善股票期权激励机制分别在、制度、市场、公司内部治理结构等几个方面提出了建议。 [关键词]股票 期权 激励机制 激励 thought on the incentive mechanism of stock options Chen Chan 40115050 Stock options as a validity manner of salary incentive， apply an important use in corporate incentive mechanism .This *** analyzes its essence from its intension firstly， reviewing and summarizing four theoretic bases， lead to stock options developed： the agency problem， transactional cost， interior control， human capital. Combining our nation‘s current situations， the *** studies the application precondition and problems of the incentive mechanism of stock options. At last the *** raises some suggestions for this incentive mechanism， in the fields of laws， accounting legal system， markets and corporate governance， etc. 一、股票期权的内涵 股票期权在十几年前就在美国产生并交易。股票期权，是指标的资产或商品是股票的期权。它是期权的一种形式，有着期权本身的内涵。，我国对股票期权的定义还处于一个相对比较狭窄的范围内。股票期权（亦称认股权），是指根据股票期权计划的规定，授予其高层治理职员（或经理人）在某一规定的期限内（通常为5-10年内），按约定价格（认股价或行权价）购买本企业一定数目股票的权利（一般在10万元以上），持有这种权利的经理人可以在规定的时间内行权或弃权。[1] 从理论上讲，股票期权与认股权是有区别的。认股权证是由公司发行的，答应持有者在将来一段时间内以既定价格买进一定数目的股票的证实文件。二者的区别在于：（1）对流通股的。当期权被行使时，股票只是投资者间流通，而公司的流通股股数是不会变动的；当投资者行使认股权证时，公司要发行新股给投资者，使流通股股数增加。（2）对股权的稀释。股票期权不会稀释股权；而认股权证由于流通股股数增大会稀释股权，它主要体现在每股收益的稀释和市场价值的稀释。但实际上，美国公司在采用股票期权时，大部分是采用认股权证的作法。 股利期权于公司高层的激励开始于50年代初。1952年美国PEIZER公司推出第一个经理股票期权。资料表明，80年代中期，美国100家最大企业经理的报酬来自于股票期权的只有2%，到1998年占53%.目前，美国年收进100亿元以上的公司CEO的薪酬构成是：基本年薪占17%，奖金占11%，福利占7%，长期激励占65%，而且，显示出企业规模越大，长期激励所占的薪酬比重越高的态势。1999年，美国最大的150家至公司，79%的公司经营者使用了股票期权激励，其价值占全部奖励股票价值的70%. 二、股票期权激励机制的理论依据 （一）委托-代理理论 企业是建立在所有权与经营权相互分离的基础上，因此就产生了委托-代理理论。但是，公司法人治理结构中，委托人和代理人追求的目标仍然经常是不一致的。作为委托人的股东，希看实现公司价值最大化，从而为其创造更多的财富。而作为代理人的经理人追求的是自身人力资本（地位、才能等）的增值和自身的利益（报酬）的最大化。比较典型的情况就是代理人可能会更多地考虑公司的短期利益，从而放弃那些不利短期财务状况却有利于公司今后长远的`计划。为了减少代理人的道德风险和逆向选择，股东就要采取激励和监视机制。股票期权这种激励机制将公司的业绩与经理人的报酬相挂钩，经理人成为了潜伏的股东，能站在股东的角度考虑，将公司经理人的个人利益与公司股东的长远利益联系起来，使经理人从公司股东的长远利益出发实现企业价值的最大化，终极使公司经营效率和利润获得大幅度的进步。 （二）交易用度理论[2] 企业和市场是相互替换的两种资源配置的方式。企业替换市场会降低利用市场机制的交易用度，但同时又会带来企业内部治理用度的上升。实行股票期权激励机制将企业的经营职员内部化，成为企业的有机组成部分，必然会降低交易本钱。 （三）内部人控制理论3 由于现实与制度的缺陷造成法人治理结构的失衡，使得企业的控制权不是把握在“企业家”手中，而是把握在内部人手中。这就出现的了内部控制人现象。通过股票期权激励机制，把事实上的内部人控制转变为法律上的内部人控制，并且彻底改变内部人的地位和收进状况。 （四）人力资本理论4 现代企业中，人力资本价值是企业最主要的无形资产。人力资本作为要素投进，必须与其它资本一样参与企业的利润分配，人力资本又与其所有者经理人不可分离。所以，股票期权激励机制又是对经营者人力资本作用的肯定。