国际上养老金投资有哪些模式
韩国养老金占GDP三成，比重最高
养老金投资在国际上较为常见，特别是养老保障体系建设较为完善的OECD国家(编者注：OECD国家又称经合组织，是由英美德法意等34个市场经济国家组成的政府间国际经济组织，组织内多为发达国家)，在养老保险基金的投资管理方面积累了丰富的经验可供我国借鉴。
本文根据OECD国家每年所公布的部分成员国家公共养老金资产配置报告，对于世界上主要发达国家的养老金投资概况进行梳理。
从OECD国家来看，其公共养老基金储备包含基本养老保险基金和主权养老储备基金两个部分。其中基本养老保险基金的账户储备主要来源于参保者缴费剩余。主权养老储备基金是为应对未来人口老龄化下社会保障制度的赤字由政府专门成立的基金，其资金来源主要是政府的转移支付，类似于我国的全国社会保障基金。
总体上看，OECD国家的公共养老金储备规模自2010年以来始终保持了缓慢但稳定的增长。截至2013年底，在可得数据的国家中(表1)，公共养老金达到了5.6万亿美元，占到了GDP比例的18.3%。
美国、比利时养老金百分百投资于债券
目前，世界各国的公共养老保险基金在资产配置上可以分为两种类型：一是传统的国债型投资，二是市场化和多元化的投资。前者的典型代表是美国的“联邦养老及遗嘱和残障保险信托基金”(OASDI)、英国“国家保险基金”(NIF)、西班牙“社会保险储备基金”(FRSS)、爱尔兰“社会保险基金”(SIF)等。
后者的典型代表较多，而且投资策略越来越激进，市场化投资趋势越来越明显。例如瑞典的“国民养老基金”、丹麦的“劳动力市场补充养老金”、葡萄牙“社会保障财务稳定基金”(FEFSS)、日本“年金资金运用基金”(GPIF)和韩国“国民年金基金”(KNPF)、加拿大“养老金计划基金”(CPP)以及众多已经实现私有化的拉美国家基本养老保险基金。
表2对2013年底OECD国家公共养老金资产配置情况进行了分析。从基本养老金的资产配置情况看，OECD国家基本养老金投资于现金和固定收益类资产的比重较高，达到了87.8%，这主要是由于美国的公共养老保险基金储备规模较大且被要求100%投资于国债。
近年来，随着各国经济的复苏，一些国家的公共养老金资产配置逐渐激进，对股票的配置比例远超债券。此外，一些实行市场化投资的`公共养老金也开始涉足不动产以及另类资产投资。例如，澳大利亚的未来基金将公共养老金资产投资于私募股权和对冲基金的同时还投资于建设基金、教育基金和医疗基金，直接或间接投资一些交通、通信、能源、水资源、教育、研究开发等基础设施建设板块。
新西兰过去5年养老金投资平均收益率最高
国债型投资策略的主要特点是收益率稳定且高于CPI，不易遭受经济波动的影响。2008年金融危机中实行该种投资策略国家的养老保险基金不但没有任何损失，利息收入反而高达2600亿美元。实行市场化投资的养老保险基金收益率相对较高，但是易受国内宏观经济形势和世界经济形势的影响，收益率波动较大。例如智利养老金在2010—2013年实际投资收益率分别为-8.4%、9.9%、-4.8%、7.2%，收益率极不稳定。
近年来全球经济动荡，经历了次贷危机和欧债危机两次打击，也经历了危机之后的经济复苏回暖。表3展示了2009—2013年OECD部分国家公共养老金实际净投资回报率情况。我们可以看到，实行国债型投资策略的养老金在投资收益方面虽然不高但是表现得较为稳定。例如，美国的“联邦养老及遗嘱和残障保险信托基金”和西班牙的“社会保险储备基金”。而市场化投资策略的养老金与本国经济和资本市场的表现同步，收益率波动较为明显。例如，挪威的“全球基金”和瑞典的“国民养老基金”。