专家解读2016年熔断机制
专家解读熔断机制：建议放宽触发线 国家队应站出来
核心提示：1月7日，A股市场再度发生“熔断”,包括首次熔断后暂停15分钟在内,全天交易时间总计不足半小时。两市近2000只个股跌停。
1月7日，A股市场再度发生“熔断”,包括首次熔断后暂停15分钟在内,全天交易时间总计不足半小时。两市近2000只个股跌停。
当日,作为熔断机制基准指数的沪深300指数以3481.15点的全天最高点跳空低开,此后快速下行,9点42分许触发5%的一级熔断阈值。15分钟后,恢复交易的沪深两市仅仅两分钟后触发7%的二级阈值,股票期现货市场全天交易暂停。
二次熔断后,上证综指和深证成指分别收报3115.89点和10745.47点,跌幅分别高达7.32%和8.35%。创业板指数跌幅高达8.66%。沪深300指数跌幅为7.21%。
由于交易仅进行了不足半个小时,两市成交近2000亿元。全市场30余只品种上涨,不计算ST个股和未股改股,两市近2000只个股跌停。
而新年后的第一周，仅仅4个交易日里两次触发二度熔断,提前收市。对于A股今日的大变脸，有股民表示“15分钟就“猝死”，A股算你狠!”“证监会，快来人工呼吸!”。而专家则更多对于熔断机制发表各自看法，不过呈现的观点却并非一致。就在发稿前，据彭博社援引消息人士表示，中国证监会召开紧急会议研究市场情况和讨论市场熔断机制。
以下是一些专家的观点，仅供参考：
邓海清:建议放宽熔断机制触发线
九州证券全球首席经济学家邓海清博士指出。对于熔断机制,国际上普遍采用的是“没有涨跌停板+有熔断机制”。而中国,采用的是“个股涨跌停板+大盘熔断机制”,且熔断机制的标准低于涨跌停板,其实际上相当于给大盘设定了7%的涨跌停板。比起只有涨跌停板、没有熔断的情况下,现在市场的流动性更低了,加大了市场的恐慌程度和波动幅度。
从效果来看,触发第一次跌停设计的波幅5%太窄。从统计上看,中国大盘下跌5%并不鲜见。根据今天的情况,5%第一次熔断之后,市场恐慌明显加剧,市场放量暴跌,表明大家担心触发第二次熔断导致卖不出去,流动性恐慌严重。
所以,建议放宽熔断机制的触发线,至少要放宽到较少触发的波动幅度(例如7%第一次触发,9%第二次触发),否则就会降低市场流动性,干扰市场正常交易。长期来看,个股涨跌停板应当取消,熔断机制触发应当进一步放大到10%之上,才能最大程度兼顾市场流动性和避免市场失控。
银河证券孙建波:指数跌5% 触发7%熔断概率超4成
对于7日沪深再次触发熔断,迫使A股市场提前收盘事件。银河证券首席策略分析师孙建波在午间的电话会议中指出,“熔断机制一定程度上放大了散户的交易心理,即跟风操作所引发的羊群效应,这使得股市的下跌速度有所加快。”
据21世纪经济报道消息,孙建波表示,“追求流动性的选手,由于担心市场熔断而不能及时卖出,从而对市场造成冲击”,未来熔断制度的改造上也应从这部分投资者的角度着手,同时也需注意现有涨跌停板制度和熔断制度的协调问题。
根据银河证券基于2015年的数据测算,当指数触发5%熔断后,再次触发7%熔断阀值的概率为42%。而当指数下跌4.5%后,触发5%熔断阀值时的概率则高达86%。
银河证券指出,上述数据只是针对2015年未推出熔断机制时的模拟结果,如今熔断机制已经推出,在磁吸效应下,指数触发熔断的概会更高。
李大霄呼吁:投资者不理解熔断引发暴跌 国家队应站出来
英大证券研究所所长李大霄称,对于这种下跌,一部分原因还是在于投资者对熔断制度的不理解。目前看来,市场处于非理性波动,但市场恐慌程度远远低于去年股灾时期的恐慌程度。同时李大霄呼吁,在当前情况下,上市公司应该首先站出来,国家队、养老金等维稳队伍应举起大旗,另外上市公司减持规则应尽快公布,以免造成不必要的恐慌。李大霄还称,投资者应保持冷静头脑,不必过于惊慌。同时他坚定婴儿底2的看法,但移至2850点位之上。
刘纪鹏:管理层需要反思应 成立股市改革顾问团
中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏表示,股灾以来，中国资本市场缺乏系统性的'反思，而仅仅是耗费巨资托市，没有从制度的层面加强建设，缺乏集体共识，结果造成了2016年开年的极端波动行情;对此刘纪鹏老师建议，当前应广泛征集民意，成立有资本市场资深专家组成的顾问团，深刻探讨和反思制度的不合理性，推动中国资本市场在十三五的顺利发展。
刘纪鹏强调，应该对监管者和发行者的展开教育，而不能总是前两者教育投资人。“发行者教育势在必行，就是以上市公司一股独大的家族企业，或者以大股东为主导，以证券公司为龙头，一系列的机构、律师、会计师事务所必须对他们进行严格的教育，才能把中国投资者的利益真正保护起来”。
林采宜:熔断机制加剧市场波动
国泰君安首席经济学家林采宜指出，熔断机制的本意是给市场一个冷静期，让投资者充分消化市场信息，防止市场或某一产品非理性的大幅波动，从交易机制的角度保持市场的稳定，但从当日的交易过程来看，熔断机制设定的阈值却无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：HS300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值(7%)则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交量显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。
同时林采宜还表示，中国股市的参与者散户比例偏高，投资者结构决定了投资理性程度相对较低，这是市场易大起大落的根本原因，而这个，并不是熔断机制所能解决的。
申万桂浩明:单日的熔断解决不了趋势继续调整的问题
申万宏源证券首席市场分析师桂浩明:从市场情形看来,5%的下跌后很快跌破7%,单日的熔断解决不了趋势继续调整的问题,熔断对于系统性是无效的,其作用不过是将原本的下跌时间拉长,三个跌停板延长到五天、七天,而无法改变趋势的变化。
任泽平:股市下跌源于内在要求与熔断机制无关
国泰君安证券首席宏观分析师任泽平指出，市场讨论的焦点导向熔断机制。我们的看法有所不同,我们认为当前下跌的根本原因与熔断机制无关,市场本身有内在调整要求。所以我们在9-10月旗帜鲜明翻多以后,自11月下旬以来看淡,4日果断提示“休养生息、道隐无名”。
石建勋：熔断机制给予了空方无风险套利的机会
同济大学财经研究所所长、同济经济与管理学院教授石建勋表示，熔断机制的本意是非常好的，可以提供时间让市场冷静，让投资者从市场价值的角度去考虑下一步的操作，然而，我们也要看到这一制度同时也给予了空方无风险套利的机会。
在石建勋看来，在利空消息的作用下，一旦沪深300跌破3%，空方就会利用磁吸效应，花少量的资金就可以在很短的时间内将股指砸至5%，一旦熔断的恐慌弥漫开来，失去思考的投资者就会被空方牵着鼻子走，不计后果的抛售股票反而成就了空方的“好事”。
朱斌：熔断机制被反复触及可能会成为市场常态
西南证券研究发展中心分析师朱斌则指出，由于熔断期间停止交易，场外资金不可能再次进入，场内持股者也不可能再卖出，因此当天的走势就被单向固化，市场越来越呈现单边波动的特征。加上市场上涨下跌幅度稍微放大时，投资者记忆将助推“熔断”的自我实现，未来暴涨暴跌，熔断机制被反复触及可能会成为市场常态。
董登新:暴跌有深层原因夸大炒作带来恐慌
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,暴跌有其深层次原因,除了技术层面的调整以外,元旦期间,负面新闻的夸大和炒作给市场带来了恐慌。而熔断机制实施的首个交易日,恰恰发挥了部分闭式、休市的作用,其带来的隔夜效应将有效缓解市场的恐慌情绪。
王汉锋:熔断使下跌时候更易致集体非理性行为
中金首席策略师王汉锋认为，相比上涨,市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。在存在熔断机制的情况下,当市场下跌幅度在接近阈值时可能会导致投资者担心熔断生效而恐慌性地抛售从而引致触碰熔断阈值的情况。
徐高:A股大跌不能怪熔断机制
光大证券首席经济学家徐高认为，熔断机制是一种抑制市场过度波动的制度安排,并不具备改变股票价格运动方向的能力。换言之,熔断机制对股指涨跌的影响是中性的。因此,熔断机制推出后,股价该跌还是得跌,该涨还是会涨,只是涨跌过快时,会触发熔断机制而给市场一个冷静期。
向小田:不能简单否定熔断机制的实践
财经专栏作家向小田指出实际上,熔断机制的主要作用是促进人们理性决策,如果说有恐慌情绪的释放,也是股票的基本面决定的,与熔断机制本身没有关系。熔断之后次日还能继续交易,对中长期持股的投资者,短期的熔断机制根本没有影响。
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4.什么是熔断机制
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