医药行业仍值得持有

时间：2021-03-25 15:14:07 职场动态我要投稿

2009年医药行业仍值得持有

在内外部不利因素的影响下，中国的宏观经济减速势头日益显现。在中国宏观经济将面临周期性回落的预期下，下游消费行业增速可能出现大幅放缓的情况，医药行业作为防御性行业，能否做到独善其身？与此同时，新医疗体制改革对医药行业来说，是一个系统性工程，给医药和医疗产业链条各个环节带来了冲击，改变了医药产业发展的模式，医改究竟将引领行业走向何方？这些都已经成为2009年市场留给医药行业最核心的问题。需求：扩容有保障目前中国的药品消费市场构成和日本类似，药品消费主要在国内。中国医保商会1978 年-2007年公布的统计数据清晰的显示，中国药品进出口每年呈现稳步增长态势，出口额一直是进口额的1-2 倍。细分来看，我国出口的主要是“价低量巨”的大宗化学原料药，进口占比最大的却是高附加值的药品制剂。虽然目前我国已经成为世界上化学原料药生产和出口的全球第一名，但是我国的主要药品制剂销售市场仍在国内。通过分析日本医药产业的发展历程我们发现，全民健康保险制度的完善，极大促进了医疗收入的增长。日本当时也是以药品收入为医院的主要收入来源，该制度的实施使药品份额由占医疗费用的二分之一，后期增至85%，因而全民健康保险制度实施后，药品需求量逐年增加。仅凭借日本当时的一亿三千万人口的消费需求拉动，即使在宏观经济周期性回落的时期仍能保持增长，并使日本的'药品消费市场早在上个世纪90年代就成为全球第二大消费市场。我国有13亿人口，并且每年保持5‰以上的速率增加。另外，我国的城镇化比率在逐年提高，预计到2010年将达到47.5%，根据历史数据来看，城镇居民卫生费用支出是农村居民的3-4倍，城镇化进程有助于扩大城镇人口卫生需求的规模。供给：成长可期待日本的经验表明，全民健康保险制度的实施，极大促进了医疗消费的增长，每一次政府加大投入完善医疗保障体系时，医药产业对其十分敏感，产值增速当年就能得到大幅提升。从我国的经济发展阶段看，2003年人均GDP已经超过1000美元，从恩格尔系数看，2006年城镇居民为0.36，这意味着我国将要进入新一轮快速消费升级阶段。展望未来，随着中国的崛起，经济的腾飞，当我国人均GDP达到15000美元的时候，我们保守按照13亿人口基数不变，药品、保健品消费只占医疗支出的50%进行粗略估算，我国的药品、保健品市场规模将达到6500亿美元。公司：业绩波动大如果将国内医药上市公司看作一个整体（样本：医药生物上市公司127家），对比行业增长与效益水平变化。可以看到：行业收入和利润增长率较为稳定（15％-20％左右，除较为特殊的2004-06年），上市公司收入增长率略低于行业水平，业绩则波动巨大。行业盈利能力比较稳定：在持续药品降价政策下，毛利率下滑，2007年以来回升势头明显；通过降费利润率水平基本稳定。上市公司毛利率水平下滑更显著，通过降费利润率，2007年以来有所回升但仍低于行业水平。 2008全年上市公司业绩呈现出前高后低的走势。主要原因是在2006年的低基数下，2007年净利润增幅逐季走高，考虑以下因素：一是2007年仍是打击商业贿赂的高峰期，利润基数较低，因此，2008年主业增幅仍十分显著；二是大宗原料药的涨价行情从2007年中期启动，促使2007下半年—2008上半年业绩增幅显著，但周期性回落趋势仍不可避免；三是2007年下半年上市公司取得丰厚投资收益，2008年则极可能亏损，对业绩影响的结束。在2006～07年脉冲式利润大幅波动后，我们预计2009年后行业收入和利润增速将恢复到25％左右的效益型增长，上市公司之间则业绩分化将加大。策略：持有在宏观经济不确定的形势中，医药行业因其需求的刚性和新医改等政策的促进下，行业前景继续向好趋势不变。行业和优质公司良好的业绩表现，仍可继续支撑医药板块获得相对溢价收益，投资医药行业应该是目前不错的投资选择，我们给予行业“增持”的评级。投资建议：重点关注天坛生物(600161,股吧)、天士力(600535,股吧)、康缘药业(600557,股吧)、通化东宝(600867,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)。

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