名人演讲稿曹凤岐：下降创业板上市门坎 实现批量上市
创业板经过十年的预备，今天终究出来了。我感到非常兴奋，这是中国中小企业的希看，中国的中小企业，刚才很多老师已谈到了，它已支持了中国经济的半个天，但是它困难非常多。在金融危机的情况下，有很多企业已封闭，在这类情况下，中小企业出了题目，中国经济肯定会出题目。开设创业板，应当说是解决中小企业融资难的一个非常重要的渠道和途径。今天我想专门讲一个题目，创业板开了，但是现在大家还疑虑重重，就是说有了主板，有了中小企业板，为甚么还首创业板？创业板能不能成功，世界上创业板成功的也未几，特别是在现在的情况下首创业板，能不能解决这些题目。我的回答是这样的，创业板假如要弄的好，必须进一步的制度创新。所以，我原来发过文章，我说不能把创业板办成第二中小企业板，假如办成第二中小企业板，创业板本身的题目就会很大。所以，我想从这个角度谈几个题目。
首先要理解创业板市场是一个相对独立的市场，主要为自主创新、高成长的中小企业提供融资和投资的市场。所以，我们不能把创业板办成第二中小企业板市场。为了使创业板市场区别于中小企业板市场，创业板制度应当进一步创新。我想有这样几个方面，一个是对企业发行上市要求上，在创业板上市条件应当宽松一些。现在的办法实际上已比中小企业板宽松了，我不说了。我想在条件成熟的时候，我们还可以放松一些条件，为甚么呢？大家知道中国的中小企业板从2004年开始到今年已经是五年了，我们就上了300家，我前年在深圳开会，当时科技部长徐冠华说我现在有12万家企业要上市，我五年上了300家，跟12万相比，黄瓜菜都凉了，怎样解决企业的题目？
第二，这个市场是向前看的市场，主板和中小企业板是向后看的市场。甚么意思？主板和中小企业板上市必须看他三年盈利，看他资本，看他过往业绩，是否是好企业，才让你上。而创业板企业主要是创业企业，高成长企业，他们初创的时候，银行是不给他们钱的，银行是贷给成熟企业的，应当这么说，银行是嫌贫爱富的，这是他的本质，由于他贷出往必须收回来。而这些创业企业靠谁呢？靠创投，靠私募，靠他们来支持，他们都是愿意承当高风险的，但是你得给他退出渠道。在这个时候，他怎样来做呢？他上市融资，然后创投和私募退出。但是，在这个时候他的资产也不够，他的利润也不够，他就不能上市，不能上市，创投也不能退出，私募也不能退出。所以，中国的私募和创投为甚么发展不了？退出渠道有题目。而且在甚么时候进进呢？在企业已要上市的时候才进进，为甚么？轻易退出。本来创投和私募应当是雪中送炭，现在变成锦上添花。就是说到了不需要资金的时候他才进来，为甚么？要不然他退不出往。所以，在这类情况下，我们就需要给这些条件不够的企业上市，我们为甚么让他上市？看未来，我们觉得这个企业有期看，有发展，能够高成长，我们让他上市，先扶上马，送一程。假如你要求那末高，我们上不了了，固然我还说现在设置门坎是对的，现在不设置门坎大家都上了。但是，在条件成熟的时候还要放松，不要看更多的利润，看资本额，就要看他符不符合未来成长，我们要往前看，固然也是有风险。所以，发行上市的条件应当随着市场的成熟进一步的放宽。要放松对发行人知识产权、非专利技术作价出资金额占公司注册资本比例要求。由于创业企业，特别是高科技企业，他好多是通过知识产权、非专利作价，但是中国这块限制的比较严格，在主板不得超过20%，而且应当说我们注册的时候都是实物质本注册，20%也是回来作价，就是分给你点红股。这样我还要需要实物质本，在工商局必须是实物质本，那20%也不承认，这20%是内部协议。今后，一个是要放宽这个，超过20%也能够，由于很多企业是靠技术，靠知识产权进股的，这对他的发展有好处。能不能构成凡是能够作价的，我也能够让他注册，这样对一些企业是有好处的。
第三，不设非流通股，中国设非流通股已造成这么大的危害，包括后来的中小企业板也是设非流通股，然后必须弄股权分制改革，现在又大小非流通，弄的多麻烦？创业板一开始，就是应当是新制度、新办法，别设这个，固然有发起人股、董事会股，这个根据情况，根据公司法、证券法的规定来做。由于我们都是扶持小企业，全流通对市场是有好处的。
第四，改革发行制度。这个发行制度就是要改革现在的审批办法，或是审核办法。创业板发行和上市的速度要快，我以为应当采取批量上市，一上上一百家、二百家，把五年的都上了。为甚么呢？就是我们要大量的企业通过这个市场进行上市，假如这样的话，你就审核不过来，我看这次发的征求意见是把评审委员从25名扩大到35名，扩大到350名也审不过来，为甚么？由于一上市100家，你怎样分组？一个组七个人，你分吧，你分不过来的。而且你那个审批尽对是情势，你不知道他做假没做假，那些委员就不能往调查，没有时间。我想，在创业板市场发行制度就从审核制度过渡到注册制、准进制，行不行？只要到达法律规定的条件就可以够申请上市，但是否是向监管部分申请，而向交易所申请。同时，报请监管部分，监管部分进行程序性审查，甚么是程序性审查，就是我看你这个符合就可以够，我不管。他干甚么呢？他有权，假如发现题目可以向企业和交易所提出警示，监管部分具有发行上市的否决权。所以，这块能不能是这样。那谁来决定呢？企业发行上市由交易所、中介机构、企业、投资者、市场来决定，包括发行价格是多少，这样就行了。所以，现在我们把审批就叫做监管，我说审批不是监管，审批怎样是监管？监管是维护投资者的正当权益，对违法事件要进行处罚，这是监管。要不然就成立审批委员会得了，都审批。所以，能不能在创业板创新一把，放一把看看行不行，有题目再说。所以这个征求意见，我说你别说25名改成35名，这样也不行，你就把这个办法改掉，就是说你不管了，出题目?
第五，改革交易制度。证券交易制度核心是价格构成机制，我国主板和中小企业板股票交易实行的是竞价机制，就是指令驱动机制，也就是撮合竞价决定股票交易。优点是信息传播速度快，范围广，运行用度低，透明度高。但是，缺点是处理大幅度买卖能力较弱，轻易操纵价格，市场波动大。在国外有做市商制度，券商作为中介，做市商垫付资金买股票，然后再卖，优点是成交及时，价格稳定，抑制股价操纵。缺点是缺少透明度，增加投资人负担，做市商可能滥用职权。有人说在中国这样做不行，我觉得我们加强监管就可以够结果。所以，我觉得我们就弄做市商制度，他们会自动校订，由于他们会考虑自己的题目。所以，这块我们能在创业板试一把。
第六，完善创业板上市保荐制度。这个未几说了，保荐制度非常重要，现在是这样的'，我们往年通过了一个管理办法，说首次发行股票更上市的，延续督导期间为证券上市当年剩余时间及其后两个完全年度。这次我们征求意见创业板是加了这个是对的。我个人以为是否是还可以考虑甚么题目呢？考虑即使过了保荐的时间，企业假如出现虚假信息，保荐人还要负法律责任。像英国，英国事毕生保荐制，你把他推上来了，你要负责。就像我们产品毕生保修一样，你要管到底，这样对保荐人的责任就加大了。最初创业板出来的时候我接受电话采访的时候，第一个提的就是保荐人，保荐人的素质，包括保荐时间都非常重要。所以，这块我觉得这个修改意见是对的，延长一定的时间，但是最初2003年的暂行办法里头还有保荐期过了以后还要继续完成一些任务，这句话在2008年的稿子里面往掉了。所以，这个题目能不能再考虑加大保荐人责任。
第七，信息表露。不说了。
第八，严格执行退市制度。在主板和中小企业板的退市制度执行的不好，越要退市股票炒的越高，他的市盈率已几百倍了，乃至上千倍了，照买不误，为甚么呢？由于马上重组。应当在创业办市场上，特别是创业板可能退市的公司要比主板多，假如主板更多的是市场风险，创业板本身是企业风险，由于企业本来不太稳定。我们不能让他利用这个壳了，说我退了再弄一个别的公司，退了就退，投资者要留意这些公司。实际这些题目能够严格执行退市制度，这样对一些企业有好处。
九，建立投资者准进制度。办法指出创业板市场应当建立与投资者风险承受能够相适应的者准进制度，向投资者充分提示风险。创业板市场是高风险市场，这一点主要是对一些中小投资者，散户应当有所提示。现在网上在骂，说为甚么不让我们进，钱都让你们赚了。实际上，我觉得证监会出台这个办法是有道理的，实在不是说不让你进，我也说过这句话，我说中小投资者甚进，大家以为我也不让人家进，我没有权利不让你进，但是要有警示。香港开始的时候是15万港币才可以进，为甚么？中小投资者在这个市场上信息更不充分，风险又很大。所以，主要是为机构投资者提供的市场，为有经验的大投资者提供的市场，中小投资者应当比较慎重。所以，你设不设门坎我们再看，但是投资者不要说为甚么不让我们进，主板没有炒好，我们想炒创业板，你们还不让。实际上确切应当保护中小投资者，这个市场在早期对中小投资者，那些散户限制一定，多是对他们最大的保护。谢谢大家！
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